经过“金九”的沉寂，镀锌螺旋钢管需求在“银十”中升温，并于深秋11月爆发，随之而来的是钢材期现货价格齐升，并双双突破4000元/吨，创今年初以来新高。这背后是钢材基本面的持续改善，螺纹钢库存连续11周下降(剔除国庆节当周)，现货商交易热情升温，钢厂利润升至全年高位。以上这些因素或将延续至12月份，短期继续提振螺纹钢价格。但需要注意的是，随着天气转冷，终端需求下降在所难免，加上冬储启动、库存开始增加，12月中后期螺纹钢市场将面临压力。

　　旺季需求推动库存下降

　　未来库存将先降后升

　　螺纹钢期货自10月28日完成平台整理，走出一波顺畅的上涨行情，截至11月20日夜盘收盘，今年初以来首次站上4000元/吨，创今年初以来新高。自10月1日至11月20日收盘，螺纹钢期货主力RB2101合约价格累计上涨超过10%。其背后的主逻辑是秋季后期需求爆发，去库存速度大幅超过“金九”。据相关机构11月19日数据显示，当周螺纹钢总库存下降71.67万吨至720.99万吨，若剔除掉国庆节当周的节日累库，这已经是螺纹钢总库存连续第11周下降，且11月份去库存速度显著快于“金九银十”。9月份平均去库存25万吨/周，10月份(剔除掉国庆节当周)平均去库存73万吨/周，11月份前3周平均去库存87万吨/周。经过9月份的沉寂，螺纹钢需求在10月中后期开始释放，过去4周，每周去库存量均超过70万吨。目前库存已经降至今年1月份春节水平，尽管仍高于往年同期，但市场普遍认为高库存压力已被缓解。从最新的需求趋势看，受益于部分地区赶工需求，去库存情况或将延续至12月前期。而在12月中后期，受北方寒冷天气限制，工地施工或暂停，终端用钢量下降成为大概率事件。随着冬储开始，螺纹钢库存将再次转为增加，重新对现货价格形成压力。

　　现货市场成交状况好于往年

　　贸易商热情未降温

　　贸易商成交量从另一个维度揭露着市场的热度。截至11月20日，共237家流通商螺纹钢成交量5日平均值达22.55万吨，同比上升4%，自9月下旬至11月中旬始终高于往年同期水平，单日成交量多维持在20万吨以上，偶尔达到30万吨以上。贸易商活动更多反映着市场情绪，是现货参与者基于对未来预期的一种具体表现。在本轮螺纹钢价格上涨中，各地现货行情紧跟期货走势，部分地区的现货价格单日上涨超过100元/吨，且量价齐升，贸易商对后市的乐观预期不言而喻。

　　限产政策影响弱化

　　利润驱使钢厂保持高产量

　　以往，秋冬季环保限产政策对钢材产量的短暂影响多会迅速反映到期货盘面上。今年入秋以来，河北省唐山市、邯郸市等地区陆续发布限产公告，并在短期内几次升级，但这对期现货价格的扰动正逐步趋弱，这主要得益于钢铁行业的技术升级。在上一轮淘汰落后产能中，大中型钢厂已更新或升级了技术设备，多数钢厂达到甚至超过国家标准，只要不再出现“一刀切”式的限产，常规限产对大中型钢厂的影响有限。这导致钢铁产量的调整主要受利润驱使。目前，螺纹钢现货价格超过4000元/吨，高炉和电弧炉均有利可图，且利润超过上半年。在此背景下，钢厂主动减产意愿不强。截至11月19日，螺纹钢产量为359.98万吨/周，较今年初以来的峰值400.75万吨/周仅下降40.77万吨/周，降幅有限。考虑到现在的高需求特征，笔者认为钢厂有望保持高产状态入冬。

　　综上所述，螺纹钢价格出现前高后低的局面，得益于工地赶工，终端需求在秋末仍有较好表现，螺纹钢去库存状态有望进入12月份，偏暖的贸易商成交情况也将保持。但随着天气转冷，需求下降不可避免，螺旋焊管价格将再次面临压力。同时，钢厂高产量有望贯穿全年，对钢价施压。因此，螺纹钢短期或延续偏强运行，12月中后期压力仍存。