随着淡季过去，需求重新启动过程中，螺旋钢管价格将再次上涨，价格中枢上移。同时，考虑到下游的接受度和国家调控，qy千亿·体育认为下半年上涨速度较上半年将有所放慢。另外，在经济转型过程中，国家扶持制造业、遏制房地产的决策短期不会更改，维持全年卷强于螺的观点，逢低做多卷螺差。

　　1 2021年上半年钢材价格中枢上移

　　回顾2021年上半年钢材市场，春节前钢材需求大幅萎缩，钢价随之下跌;春节后，在全球通胀和压减粗钢产量预期的作用下，上海HRB400 20mm螺纹钢价格从4460元/吨涨至5270元/吨，涨幅约18%;上海Q235B 4.75mm热卷价格从4750元/吨涨至5770元/吨，涨幅约21%。

　　五一假期后，在下游行业补库需求和市场情绪带动下，钢价在一周内上涨近千元，并屡创历史新高。而如此暴力的上涨给下游带来的巨大影响使得国家高层开始关注大宗商品价格，并多次在国常会及重大会议上强调要防止价格快速上涨，稳定大宗原材料价格。随着国家层面的管控，钢价在2-3周内下跌超千元，市场恐慌情绪不断扩散。

　　6月后，在需求淡季和限产预期的博弈中，钢价震荡运行，上海螺纹均价5000元/吨，热卷均价5490元/吨。总体而言，上半年钢材价格中枢较去年显著上升。

　　2 钢材需求端

　　基建：下半年增速或稳重微降

　　1-5月份基建(不含电力)累计投资完成额约5万亿元，同比增长11.8%，2019年该值约4.8万亿元。1-4月份铁路累计投资约1478.5亿元，同比增长4.8%，2019年该值约1562.3亿元。

　　专项债方面，1-5月累计发行地方专项债1.2万亿元，同比去年减少48.1%，2019年同期约9696万亿元;其中，5月份发行专项债4524亿元，环比增加31.5%，同比减少56.1%。

　　随着国内经济的加快复苏，基建逆周期调节能力减弱，就前5个月数据看，整体表现不及市场预期。一季度GDP同比增速约18.3%，为消除疫情干扰，同比2019年一季度增长14.8%，而两会政府工作报告中仅要求全年GDP增速在6%以上，因此下半年经济压力较小，对基建的刺激或有所减弱，估算基建用钢量与去年基本持平，约1.72亿吨。

　　工程机械：下半年高增速不再 跟随地产新开工变化

　　2021年1-5月份挖掘机累计销量约20万台，同比增长37.7%。分机型看，1-4月份6吨以下小挖累计销量3万台，同比增长42.2%，5月单月同比增长3.5%，增速较上一月大幅收窄;6-10吨中挖销量约5.4万台，同比增长45%，5月单月同比下降1.1%。

　　挖掘机主要用于土方开挖、装载作业、土地平整等建筑土木工程作业，销量变化与房地产和基建投资，尤其是新开工景气程度紧密相关。经验显示，房地产和基建投资与挖掘机需求呈正相关关系，且挖掘机销售同比略领先基建和房地产投资变化，尤其是新开工。数据上看，挖掘机单月销量连续两个月回落，且5月增速创近一年来新低，印证房地产和基建在前5个月的疲软。

　　但是，如前文所述，房地产因22城集中拿地新政影响拿地和新开工节奏，基建投资因经济复苏有所放缓，所以挖掘机销量下滑属正常现象。4-5月份是22城集中拿地的两个月，预计三季度新开工项目增多，将刺激挖掘机产销。

　　3 钢材供应端

　　2021年1-5月份粗钢产量同比增长近15%

　　2021年1-5月生铁累计产量约3.8亿吨，同比增长6.7%，较1-4月份收窄3.6个百分点;粗钢累计产量约4.7亿吨，同比增长14.9%，较1-4月份收窄2.4个百分点;钢材累计产量约5.8亿吨，同比增长18.1%，较1-4月份收窄2.8个百分点。数据上看，虽然5月份粗钢产量增速有所放缓，但考虑到去年5月份钢铁生产已不再受疫情影响，且实现了单月正增长，因此今年在唐山限产加严后，前5个月粗钢产量接近15%的增速依旧远超市场预期。

　　目前1-5月粗钢产量增量约6134.9万吨，与年初“粗钢不增”的目标相差甚远。从目前的了解的情况看，不排除放弃减产目标，但是笔者认为下半年大概率还是会压减产量，以实现粗钢不增的目标。测算6月份粗钢产量约9950万吨，生铁产量约7590万吨。

　　需求回暖叠加粗钢压减 下半年钢材利润将回升

　　根据测算，6月份长流程钢厂，上海地区螺纹平均利润(延迟2周)约20元/吨，环比5月份收窄690元;热卷利润约350元/吨，环比2月份收窄595元。

　　5月中旬前，受碳达峰及唐山限产钢材价格不断上涨，长流程钢厂利润也不断扩大，并于五一假期后第一周达到顶峰，螺纹钢吨钢利润最高达1480元，热卷达1800元。随后钢材价格应声下跌，利润开始从高位回落。进入6月后，随着南方梅雨季节到来，钢材需求转差，而原料端供需偏紧造成钢材成本始终高居不下，利润进一步收缩。

　　电炉方面，6月份上海地区平电利润约125元/吨，环比5月收窄310元;成都地区约220元/吨，环比5月收窄490元;广州地区约100元/吨，环比5月收窄480元。目前，三地区利润均处于盈亏平衡附近，根据Mysteel数据，短流程产量已连续6周下降，预计淡季短流程仍会减产。

　　下半年，随着雨季结束，成材需求将逐渐好转，若出台具体的压减粗钢产量办法并能够严格执行，预计钢材利润将有所回升。

　　进口钢坯利润不断下滑 钢厂进口意愿不强烈

　　2021年1-5月累计净进口钢坯约444.6万吨，同比增长46.1%;5月单月净进口123.2万吨，同比增长45.9%，再次创近5年新高。4月中旬开始，海外钢坯价格走强，钢坯进口利润由正转负，6月平均进口利润为-1000元/吨，预计未来独立轧钢厂的钢坯进口意愿将下降。

　　2021年1-4月份，我国累计进口螺纹钢约46.4万吨，2020年约14.2万吨。6月份美国和欧盟螺纹钢价格保持上涨态势，中国-美国价差稳定在-165美元/吨，中国-欧盟价差由-116美元/吨走阔至-152美元/吨;而土耳其、独联体和日本的螺纹钢价格较5月份小幅上涨，与中国的价差并无太大明显扩大。

　　热卷方面，海外经济仍在复苏阶段，制造业PMI保持扩张，6月份除独联体外，美国、欧盟、日本和土耳其的热卷价格较5月份都有明显上涨，其与国内的价差继续扩大，因此从出口利润的角度看，未来热卷出口将有所好转。但是，近期市场传言将对热轧产品征收出口税，若实施，则会对抑制一部分热卷出口。

　　4 淡季累库速度超预期

　　今年南方地区入梅时间较早，qy千亿·体育以6月10日为入梅期开始，截至写稿时间，五大钢材总库存增加6.2%至2110.1万吨，同比去年增加2.8%;其中，社会库存增加4.4%至1445.4万吨，同比去年增加0.9%，钢厂库存增加10.1%，同比去年增加7.1%。

　　5月份由于现货市场集中补库造成钢材价格在一周内暴涨千元，下游拿货意愿不强;随后国家高层喊话大宗商品价格过高，钢材价格应声而跌，跌幅超千点，市场恐慌情绪蔓延，下游仍以观望为主，成交不佳。钢价的暴涨暴跌造成今年贸易商拿货偏谨慎，厂库较往年提前积累，社库积累幅度较大，几乎达到去年同期水平，库存压力较大。

　　螺纹钢方面，总库存已连续三周积累，当前库存同比去年增加2.5%，无论是库存的绝对量还是累库速度均处于过去5年的高位。

　　厂库方面，今年累库时间早于去年，且同比去年增加9.8%。从生产工艺的角度看，主要增量来自于长流程钢厂;从地区看，主要增量来自于华东地区。社库方面，整体走势比较符合季节性规律，与去年同期基本持平;主要增量来自于华中、华北和东北地区，华南和西南地区社库远低于去年同期水平。

　　今年梅雨季持续时间久，预计总库存积累将持续至8月中下旬(第33周)。

　　厂库方面，较为符合往年的季节性规律，同比去年增加4.9%。其中，北方地区厂库由于需求淡季和7.1前物流运输管控影响，同比去年增加21.3%，为主要增量地区。南方厂库同比去年下降22.9%，华东厂库基本与去年持平。社库方面，累库时间较去年有所提前，当前库存同比去年增加12.5%。其中，华中和东北是主要增量地区，华东、华南和西北地区基本与去年同期持平。

　　5月份钢价暴涨暴跌，上海地区热卷最高点和最低点的价差达1600元/吨，因此下游制造业多以观望为主，补库意愿不强，造成今年库存较往年提前积累，且积累幅度较大。据调研了解，当前制造业整体库存偏低，存在刚性补库需求，预计8月上旬(第32周)将出库存拐点。

　　结合以上供给、需求和库存分析，得出以下供需平衡关系。

　　5 下半年展望

　　宏观方面，各主要经济体M2增速环比有所回落，螺旋管厂家预计短期美联储不会开始缩减购债、未来首次加息的时间存在不确定性，关注未来2-3年的通胀水平。制造业PMI和BDI指数反映全球制造业依旧在扩张期，国际间贸易火热，全球经济处于修复增长阶段。