9月上旬，螺纹钢期现货价格延续了7月—8月份以来的下跌走势，且跌幅有所扩大;9月中旬价格触底反弹后横盘震荡;9月下旬出现快速反弹。截至9月末，螺纹钢主力合约2501价格和华东现货价格相比9月上旬低点分别反弹了500元/吨和490元/吨。进入10月份之后，本轮反弹能否延续?本文将从宏观和基本面等多角度进行分析。

　　9月下旬以来螺纹钢运行逻辑分析

　　9月下旬以来，螺纹钢期现货价格的大幅反弹除了库存处于低位，现实需求确有边际好转之外，更多是由宏观因素所导致。9月18日，美联储超预期降息50个基点之后，国内宏观政策开始加码。9月24日，“一行一会一局”(中国人民银行、证监会、国家金融监管总局)召开发布会，推出了包括降准、下调存量房贷利率和首付比例、推出新的货币政策工具支持股市稳定发展等。9月26日，中央政治局会议提前召开，强调要正视困难，加大财政货币政策逆周期调节力度，并强调针对房地产和股票市场的进一步支持政策。国庆节期间，北上广深等重点城市相继跟进了房地产宽松政策。密集的宏观政策导致市场风险偏好明显提升，股市及商品市场均有明显反弹，螺纹钢价格也跟随上涨。

　　考虑9月下旬出台的政策主要是以货币政策为主，湖南螺旋管厂家认为，10月份之后，市场对于财政政策的出台仍有一定期待，政策进一步加码的概率比较大，这种预期仍会对10月份的螺纹钢价格形成支撑。

　　旺季尚未结束，需求继续边际改善

　　10月份，钢材市场受国庆节假期影响，库存和消费量下滑都是预期之内的因素，关键在于具体幅度如何。从近5年历史数据来看，螺纹钢在国庆节期间平均累库幅度在6%左右，表观消费量环比下降幅度约为30%。之后，表观消费数据会再度回升，并在10月中旬或下旬出现一年内第2个表观消费高点。

　　今年7月—8月份，受螺纹钢新旧国标切换和需求持续走弱影响，螺纹钢减产比较充分，使得螺纹钢当下库存水平仍处在近5年同期低位。而随着9月份之后建筑钢材需求的边际改善，部分地区开始出现缺规格的现象。在这一背景下，笔者认为，国庆节假期之后的1周～2周，表观需求量回升至280万吨以上的概率较大。这将对螺纹钢价格形成阶段性提振作用。

　　利润继续恢复，钢企生产积极性有所提高

　　因需求走弱，钢企持续亏损，8月份国家统计局口径的生铁和粗钢日均产量环比继续明显回落。不过，由于8月下旬以来原料价格的跌幅明显大于钢材，钢企利润有明显恢复。根据笔者的测算，截至9月底，长流程螺纹钢利润恢复至352元/吨，热轧卷板利润恢复至145元/吨;全国247家钢企盈利面也从8月下旬的1.3%回升至9月底的18.61%。同时，考虑到今年前8个月粗钢产量累计同比下降了2359.51万吨，9月—12月份政策性减产的压力明显减轻。所以，未来1个~2个月长流程螺纹钢产量仍有进一步回升空间。

　　短流程方面，根据笔者测算，截至9月底，电炉生产螺纹钢平电利润已经回升至207元/吨。受此影响，电炉钢产量回升也比较明显，短流程螺纹钢产量从8月底的13.1万吨回升至26.02万吨，增幅接近100%。全国300家钢企废钢到货量也从8月底的40万吨左右回升到了49.5万吨。这些迹象均表明，短流程螺纹钢产量有进一步回升空间。

　　关于供应回升对于价格的影响，要从两个角度来看。当宏观预期向好，需求边际改善，钢企利润尚可，且市场预计钢企会进一步复产之时，供应对价格的影响更多偏向正反馈逻辑。近期铁矿石价格持续反弹;焦炭现货价格上调5轮，且上调幅度在进一步扩大，这表明了当下正反馈的逻辑尚未结束。而当需求走弱，预期转差，钢企利润收窄时，供应的回升可能会导致库存压力增大，进而引发产业链负反馈效应。

　　对第4季度钢材市场维持谨慎判断

　　10月份，在政策预期加持、基本面供需双增的格局下，钢铁产业链仍将延续正反馈格局，螺纹钢价格亦有进一步上涨空间。但需要注意的是，目前螺纹钢现实需求并未出现实质性好转，房地产新开工降幅仍在20%以上，基建投资回落也比较明显。另外，9月26日中央政治局会议针对房地产提出严控增量、优化存量、提高质量，表明政策对商品房供应端会有所限制，而螺纹钢消费主要集中在新开工端，故政策对螺纹钢消费的实际提振作用有限。

　　另外，11月份之后，建筑钢材需求旺季结束，市场关注焦点可能转向冬储逻辑。根据笔者了解，贸易商对于螺纹钢中长期走势仍持谨慎态度，故笔者对今年冬储行情持谨慎判断。9月份之后螺纹钢的复产速度较快，一旦今年贸易端没有冬储或者冬储力度不及预期，则11月份之后，螺纹钢库存可能会重新累积，届时产业链有再度进入负反馈的风险。

　　综合上述分析，防腐螺旋钢管厂家认为，10月份宏观政策加码预期将一直存在，行业方面螺纹钢呈现供需双增格局，成本表现也相对强势，因此价格仍有进一步反弹空间，上方压力位参照5月底高点。11月份之后钢材市场将进入需求淡季，且笔者对于今年冬储持谨慎态度，届时产业链可能会再度进入负反馈。